生活用纸半年度总结：上半年整体下行 下半年先涨后跌

　　上半年生活用纸价格延续去年四季度跌势，大多数时间内处于下行趋势，主要因供需矛盾暂未改善，而且产量增幅仍大于消费量。下半年供需延续供大于求趋势，预计生活用纸价格根据季节性性变化波动，先涨后跌。

　　上半年国内生活用纸市场多数时间内处于下跌趋势，其走势与《2022-2023中国生活用纸市场年度报告》中预测的基本一致。但受上游纸浆看空预期明显，及纸浆新增产能释放，纸浆价格加速下行影响，生活用纸在3、4月快速下跌并在5月跌至上半年谷底，造成我们对于低值的判断及出现时间存在偏差。2023年1-6月生活用纸均价6985元/吨，同比增加0.42%。

　　分不同种类纸品来看：木浆大轴出厂均价7081元/吨，同比增加0.67%；竹浆大轴出厂均价7123元/吨，同比下滑0.20%；甘蔗浆大轴出厂均价6675元/吨，同比增加1.37%。

　　上半年木浆生活用纸最高点在1月末至2月中上旬，价格为7900元/吨，主要原因为：一是，北方地区纸企在春节前后有检修计划，供应减少所致；二是下游加工厂对需求存向好预期，且春节期间需适量备货，需求端回升所致；3月纸企库存累加叠加纸浆价格快速下行，致使木浆大轴价格不断下滑，并在5月中旬跌至上半年最低点6200元/吨。5月下旬随着下游集中采买并有意向囤货，纸企货源出现紧张，出厂价格略有上提，但随着订单执行逐渐收尾，6月下旬高价略有回落。

　　竹浆大轴价格与木浆大轴价格走势基本一致，但高点出现在1月初，价格为7850元/吨。一是，竹浆生产企业开工相对稳定，且竹浆价格跟随进口木浆价格下行，竹浆生活用纸成本难有支撑；二是，与木浆大轴价格相比，漂白竹浆大轴价格优势不显，竹浆大轴价格存在提涨难度，因此未能在1月中旬下游春节备货期间出现小幅回涨。2-6月竹浆大轴价格走势与木浆大轴价格走势一致。

　　甘蔗浆大轴价格走势与木浆大轴价格走势趋基本一致，不同点在于6月木浆大轴价格提涨情况下，甘蔗浆大轴价格不涨反跌。这是因为甘蔗浆大轴成本扰动所致，在3-4月价格下行过程中，甘蔗浆大轴价格下行速度缓于木浆大轴及竹浆大轴下行速度，导致甘蔗浆大轴价格在6月难有优势，出现价格补跌情况。

　　生活用纸成本呈现回落，对价格存利空指引

　　在国际供应面突发消息减少、海运费回落、进口货源到港周期缩短、上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏弱震荡下行、外盘价格震荡运行的情况下，上半年进口木浆现货市场价格呈现震荡下行态势。据数据显示，2023年上半年，进口针叶浆均价6339.83元/吨，同比下降8.32%；进口阔叶浆均价5067.21元/吨，同比下降15.58%。

　　2023年1-6月非木浆均价低于2022年同期均价，下游刚需补货为主。上半年高价出现在1月，低价出现在5-6月，可以看出上半年非木浆价格易跌难涨，对生活纸市场难有支撑。据数据显示，2023年上半年，漂白苇浆板均价为5207元/吨，同比下跌0.48%；漂白竹浆板均价为5527元/吨，同比下跌12.01%；漂白甘蔗湿浆均价为5019元/吨，同比下跌0.44%。

　　上游原料价格持续下行情况下，生活用纸成本亦保持回落状态。上半年木浆生活用纸平均成本6905元/吨，同比下滑9.18%，毛利率11.57%，同比增加9.79个百分点；竹浆生活用纸成本7114元/吨，同比下滑7.15%，毛利率0.57%，同比增加7.91个百分点；甘蔗浆生活用纸成本7119元/吨，同比增加2.70%，毛利率-6.72%，同比下滑1.46个百分点。

　　供应增长与需求恢复节奏不一，生活用纸供需先宽松后转为弱平衡

　　供应方面：从生活用纸产能释放情况来看，多数新增产能投放集中在二季度。一季度生活用纸净新增产能18万吨附近，而二季度净新增产能60万吨附近。且因成本下滑，纸企利润修复影响下，生活用纸产量自2月开始快速提升，2-6月持续保持同比增加趋势，2023年1-6月累计产量592万吨，同比增加25.94%。

　　需求方面：国内经济于2022年11月正式步入修复通道，不过疫后经济修复仍以“场景式”恢复为主，旅游、餐饮等行业率先复苏且势头较猛，但前期以消化渠道成品库存为主。原纸需求恢复在2月已经出现改善，且在3月增速最快，4-6月继续保持同比增加。预计上半年生活用纸消费量578万吨，同比增加21.08%。

　　1-5月生活用纸累计出口量40.21万吨，同比增加35.61%，累计进口量1.42万吨，同比下滑13.99%，由于生活用纸进出口较少，对整体市场供需影响有限。

　　综合供需来看，上半年产量同比增幅达到25.94%，下游消费量增幅达到21.08%，上半年供应量增幅大于需求量增幅，整体市场价格主流行情呈现下行趋势。6月供需差与2022年底基本持平，市场供需情况未有改善。但从供需差月度变化情况来看（见图8），保持先增后降再小幅回升状态，因此生活用纸价格在5-6月出现小幅触底反弹后再回落。

　　下半年生活用纸新增产能继续释放，供需博弈偏强

　　供应方面：下半年仍存产能释放，约60万吨。由于上半年新增产能在二季度集中释放，且当前纸浆现货价格慢爬坡情况下，大型纸企优势逐渐显现，中小纸企优势减弱，因此卓创资讯预计下半年生活用纸产量仍保持同比增加趋势，但同比增速收窄，预计7-12月总产量533万吨，同比增加4.37%，较上半年下滑9.97%。

　　需求方面：由于金九银十市场带动，以及纸浆系上下联动情况下，生活用纸市场需求在9-10月仍存提升空间。但由于在二季度市场需求快速释放，刚需转囤货情况存在，且整体市场总消费量稳健发展情况下，生活用纸下游总消费量或低于上半年。预计7-12月总消费量514万吨，同比增加2.99%，较上半年下滑11.07%。

　　综合供需情况来看，下半年生活用纸市场需求增速仍不及供应增速，市场供大于求现状难改，对生活用纸价格存利空指引。

　　生活用纸价格具有明显的季节性特点，9、10月上涨概率较大

　　生活用纸价格波动具有一定的季节性特征，其中2月、3月、9月、10月上涨概率较大，尤其是9月受到消费旺季的加持上涨概率达到80%。11-12月生活用纸逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大。结合纸浆市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程下，预计今年下半年生活用纸市场依然将延续上述季节性波动规律。

　　综合上述分析，预计下半年生活用纸市场磨底之后逐步触底反弹，但年末受季节性影响会出现回调趋势，此外市场前期反弹的上限不会很高，主流价格运行区间或在6250-6650元/吨，根据季节性规律判断，以木浆生活用纸价格预测为例，下半年高点大概率出现在9、10月，低点或出现在7、12月（具体价格预测参考图10）。