2024浆市供需正增长 浆价上方压力仍存

　　2023年中国纸浆市场供需改善有限，浆价承压震荡下行。2024年中国浆市供需均维持正增长，但因需求增速低于供应增速，浆价上方压力仍存。

　　2024年中国纸浆年度数据变化一览表

　　备注：以上数据是由新增产能预估增长率计算得来，后期应考虑供需边际变化、宏观面变化、浆纸一体化竞争优势、针叶浆与阔叶浆价差带来的原料结构变化、浆纸产能实际投放时间、限塑令、禁废令及碳中和带来的木浆需求增加、国际国内局势的不确定性以及业者预期等带来的数据变化。

　　预计2024木浆现货市场价格上方压力仍存

　　预计2024年进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆价格上方压力仍存，其中针叶浆全年均价同比跌幅5.27%，阔叶浆全年均价同比跌幅4.30%，本色浆全年均价同比跌幅5.85%，化机浆全年均价同比跌幅4.21%。年度市场价格变化主要受供应、需求、成本、产品金融属性、政策面等因素共同作用，具体展开来看：

　　2024年中国木浆进口将继续增长。首先，2024年国内外新增产能将达到1066.80万吨，其中中国纸浆产能占75%，主要集中在阔叶浆、化机浆及半化学浆方面，针叶浆新增产能较少，同时海外阔叶浆新增产能年内有投产预期，其目的地主要为中国，或将影响我国阔叶浆进口量增长。其次，欧洲地区纸浆需求能力有一定改善，主要表现为2023年下半年欧洲港口库存有下降趋势，将影响其2024年一季度甚至上半年其他主要国家木浆对中国市场的出口增长规模（有传闻称巴西某阔叶浆或增加欧洲发运或减少一季度对中国出口情况）。第三，全球纸浆供应格局相对稳定，不排除年内海外浆厂采取以价换量策略刺激下游原料采买积极性提升，进而带动中国纸浆进口量的增加。预计2024中国纸浆进口量有望增加至2980.45万吨。此外，由于中国纸浆新增产能投放，浆纸一体化进程有望改善纸浆进口依存度，进口同比涨幅或在5.94%水平，增幅较过去五年均值将有所收窄。

　　2024年中国纸浆产量增速将有放缓。首先，国内浆纸一体化大趋势下，受行业传统产能过剩因素影响，新增产能的兑现时间存在延后及不确定性，因此产量增速受限。其次，2024年卖方行业集中度存在进一步提升可能，进口木浆价格低位或制约国产纸浆利润水平，进而影响国产纸浆放量。第三，浆纸一体化背景下带来的木片供应紧张问题若得不到有效解决，则中国制浆原料成本仍高于国外市场，亦不利于新产能的兑现，进而制约国产纸浆的增速。预计2024年中国纸浆产量同比增长1.26%，增速水平将显著低于过去五年均值。

　　2024年中国纸浆需求有望改善

　　首先，下游企业纸浆消费量将进一步提升。根据卓创资讯监测数据，2023-2024年下游原纸新增产能陆续投放，主要集中在大中型纸企产能扩张，涉及生活用纸、文化用纸、包装用纸（白卡纸、箱板纸）合计991.70万吨，产量或随产能递增而增加。此外，中国宏观经济改善，进一步带动现有原纸企业开工负荷率的提升，及原纸企业原料结构的不断优化等，进而带动纸浆消费量的增长。预计2024年消费量或提升至5573.01万吨，同比增长7.32%。

　　其次，2024年纸浆出口量预计维持增长态势。由于阔叶浆进入下行通道中，而中国浆纸一体化进程的加快下，出口利于缓解国内供应压力。同时周边国家考虑成本船期问题，存在从中国转港或者贸易情况存在。另外，中国造纸行业景气度及国际国内宏观局势对此的影响亦不可小觑。预计2024年中国木浆出口量上涨，同比涨幅达117.21%，较2023年涨幅有所扩大。

　　进口木片价格攀升或带来较大原料成本压力。首先，中国森林资源匮乏，国内浆纸一体化进程下，阔叶浆进口依存度降低的同时也将推动阔叶木片需求的平稳增长，并带动木片均价存上涨可能。其次，全球能源危机、高通胀情况下，经济下行压力依旧存在，建筑木材用量减少，同时锯木厂突发的停机检修情况亦存，木片供应偏紧的情况下，其价格支撑也相对偏强。浆纸一体化趋势明显，行业竞争格局在不断重塑的同时，2024年中国木片供应呈紧张状况下，预计木片市场价格或呈高位运行。木片成本占到制浆成本的7-8成，2024年成本面压力犹存，或支撑阔叶浆底部价格，而原料价格的高位整理，也将使造纸行业利润改善有限。

　　2024年中国纸浆供需格局优化相对有限，浆价仍存承压运行可能。

　　供应面来看，2024年新增产能持续释放，尤其是巴西 Suzano Cerrado 255万吨阔叶浆产能的投产，叠加中国纸浆新增产能的持续释放，预计中国纸浆供应量持续增加，预计2024年中国纸浆总供应量或同比增加8.29%，供应面较为宽松，抑制浆价走势。需求面来看，2024年中国浆纸一体化特征明显，造纸行业集中度持续提升，利于纸浆需求量的平稳增长。但受制于产能兑现速度及时间问题，需求增速低于供应增速，预计2024年纸浆需求量同比或增长7.61%，浆市供需失衡情况依旧明显，叠加纸厂对自身成本的控制及优化，因此浆价上方压力仍存。

　　成本面来看，进口木浆外盘存承压运行可能，对进口木浆现货价格的支撑力度减弱；但进口木片紧俏问题或难有效缓解，国产木浆成本面或成为国产木浆底部价格的支撑。

　　其他方面来看，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格走势仍存不确定性，现货市场在基差报价的情况下，浆价或难一步到位，影响业者心态面，进而影响2024年现货市场价格走势。另外其他不确定性对市场的影响犹存，尤其是国外突发检修、歇工、减少发运等因素的影响，以及相关政策面陆续发布，也会对市场价格的走势产生中长期影响。