宜宾纸业因收购四川醋纤而连续涨停，在资本市场掀起波澜。当下，香烟过滤嘴材料成为盈利丰厚且稀缺的资源，这家曾处于亏损状态的纸业公司如今在资本市场一路猛进。
12月13日，宜宾纸业股份有限公司（以下简称宜宾纸业）股价开盘即涨停。早盘虽有小幅波动，但在45分钟后便牢牢封住涨停板。当日收盘时，股价达23.61元/股，涨幅为10.02%，总市值攀升至41.77亿元。
此为其连续第六个涨停板。12月6日，宜宾纸业一改此前缓慢震荡上行态势，以一字涨停板强势开局，开启了连续涨停之旅。历经六天的持续拉升，市值近乎翻倍。
这波连续涨停与并购消息紧密相连。就在宜宾纸业首个涨停当日，公司宣布拟以约2.06亿元收购四川普什醋酸纤维素有限责任公司（以下简称四川醋纤）67%股权。四川醋纤隶属宜宾纸业控股股东五粮液集团，属于同一控制下的企业资产整合行为。
无疑，这是近期众多企业整合并向上市公司注入优质资产浪潮中的最新范例。四川醋纤的核心产品是醋酸纤维素，该物质在日常生活里应用广泛，在服饰、化妆品、眼镜框、液晶显示屏等物品中均有存在，而它的主要应用还是烟用丝束，就是香烟过滤嘴的材料。
据悉，醋酸纤维素全球80%市场被美国塞拉尼斯、美国伊士曼和日本大赛璐三家化工巨头垄断——全球只有六家企业可以生产醋酸纤维素，四川普什就是其中一家。
从业绩来看，四川醋纤明显好于宜宾纸业。以2023年为例，四川醋纤营业收入7.71亿元，净利润1.49亿元，宜宾纸业虽然营收规模高于四川醋纤，2023年为16.71亿元，但净利润却亏损7812.19万元。2024年宜宾纸业亏损扩大，前三季度净利润为-1.3亿元。反观四川醋纤今年业绩依然可观，前7个月净利润为1.15亿元。
不仅如此，四川醋纤原股东普什集团还做出了业绩承诺，业绩承诺期为2025年度、2026年度、2027年度，普什集团承诺四川醋纤各年度实现的净利润不低于约1.55亿元、1.21亿元、1.2亿元。
根据行业报告，目前全球醋酸纤维总产量80-90万吨，假设平均每吨的价格为4万元，则市场规模在320-360亿。其中烟用丝束需求量55-60万吨（每吨4.8万元），对应275-300亿元市场。中国烟草是全球最大的市场，占全球一半，对应醋酸纤维是150亿元市场。
结合四川醋什的净利润，不难推断，其完成这个业绩对赌问题不大。换言之，宜宾纸业真的“捡到”了一块宝。
不过，宜宾纸业这几年却颇为不顺。宜宾纸业最早可追溯到1944年，是中国第一张机制新闻纸诞生地。宜宾纸业前身为“中国纸厂”，1950年“中国纸厂”更名为“宜宾造纸厂”。
1997年2月20日，宜宾纸业在宜宾市众多企业中脱颖而出，成为该市第一家上市企业，同时也是造纸行业第一家上市公司。但公允地讲，上市后宜宾纸业业绩整体一般，时常亏损。2011年起，宜宾纸业借助整体搬迁之际进行转型战略，当时就确立由食品包装纸和生活用纸业务取代新闻纸等原有业务。在2016年前，宜宾纸业因搬迁等原因长年处于停产状态，使得公司业绩一直无法改善。
外界以为的转折点在2018年。当年1月8日，宜宾纸业原控股股东宜宾国资公司将持有公司37.77%股份无偿划转至五粮液集团，五粮液集团由此成为宜宾纸业的控股股东。
宾纸业曾在2018年缔造了净利润1.74亿元的辉煌佳绩，达到历史峰值。然而到了2019年，净利润急剧缩水至1235.29万元，同比大幅下滑92.92%。令人意想不到的是，2020年其净利润状况进一步恶化，同比暴跌幅度高达906%，陷入近亿元的亏损泥沼。尽管2021年与2022年业绩有所好转，但2023年又再次陷入亏损困境，且在今年前三个季度，亏损额累计达1.3亿元。
由此可见，控股股东为宜宾纸业可谓煞费苦心。
但资产整合仅仅是开端，后续的发展路径引人深思。宜宾纸业究竟是会选择纸业与醋纤并行发展的“双轨”模式，还是仅仅将其作为过渡阶段，依然以纸业作为核心主业？亦或是效仿南京化纤剥离原有主业，实现彻底的转型蜕变？
客观而言，伴随时代的持续演进，纸业行业整体呈现出下滑态势。据国家统计局相关数据表明，在今年11月，中国的造纸和纸制品业以及印刷和记录媒介复制业均遭遇不同程度的价格下跌现象。其中，造纸和纸制品行业价格同比降幅达4.1%，印刷行业价格同比下降1.4%。从1至11月的累计数据来看，造纸和纸制品业出厂价格累计下跌3.9%，印刷和记录媒介复制业价格累计下滑1.4%。
纸业陷入低迷的因素众多，总体可归结为需求的持续下滑。这是因为数字化进程不断提速，纸质产品的需求遭受冲击，特别是疫情过后，众多企业与个人纷纷投身数字化办公，纸张需求持续走低。
成本上扬亦是关键因素。全球经济增速放缓，消费者信心低落，促使非必要消费缩减，整体市场环境愈发艰难。造纸与印刷等制造业面临原材料成本持续攀升的压力，这无疑进一步削减了纸业利润。
再者，国际市场的不稳定也给纸业带来冲击。全球供应链的波动以及贸易政策的变动，致使出口面临诸多限制，企业利润随之减少。
可以预料，随着数字化办公的进一步推广，中国办公用纸量将迅速缩减，且短期内全球经济大概率仍将低位徘徊，纸业新一轮的激烈洗牌即将拉开帷幕。
在此情形下，像宜宾纸业在内的众多纸业公司，要么淘汰不盈利的产品种类，转而聚焦尚有利润的纸类产品；要么另辟蹊径，彻底投身其他行业。一批纸业企业将面临生存挑战，而未来纸业或将诞生多个细分领域的领军企业。宜宾纸业的提前谋划布局值得肯定。
编辑：安然 校对：苏晶
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