瓦楞纸：2024年下半年供需矛盾缓和助力价格攀升 2025年上半年或承压运行

瓦楞纸2024年下半年价格先弱稳后上涨明显，供需改善推动价格上行。展望2025年上半年，需求恢复缓慢，供应压力依旧较大，供需关系仍以博弈为主，成本支撑较小，预计2025年上半年市场价格或承压运行。

下半年先弱稳后涨趋势明显 多数月份符合季节性波动规律

瓦楞纸均价下半年先弱稳后上涨明显。三季度处在淡旺季转换周期，淡季下市场承压，而需求旺季表现疲软，市场上涨动力不足，价格弱稳为主，四季度市场需求好转明显，叠加纸厂低库存运行，市场供需矛盾减弱，瓦楞纸价格上涨最为明显。2024年7-12月瓦楞纸市场价格仍处于历史五年的低位水平偏下位置。截至12月31日，中国AA级120g瓦楞纸下半年年均价为2675.01元/吨，环比上半年下滑2.70%，同比2023年同期下滑5.93%，下半年最高点出现在12月下旬为2938.18元/吨，最低点出现在10月初为2587.5元/吨，价差幅度13.55%。

除了9月份及11月份以外，下半年其余月份符合相关季节性波动规律。9月龙头纸厂政策调整频繁且多为下调，仅少数上调，这一趋势带动区域内中小纸厂同步调整，加剧了市场短期下行压力，出现旺季不旺现象，使得其价格调整与季节性波动规律相悖。而11月市场价格上扬为主。月内龙头纸厂持续上调出厂价格，基本维持一周一涨频率，带动市场看涨情绪升温，中小纸厂跟涨意愿较强，共同推动纸价上涨；此外11月下游采购积极性增加，适量进行补库，市场需求表现良好，纸厂去库明显，市场供需矛盾有所缓解。

供需矛盾缓和 驱动价格上涨  

下半年供需双增，其中瓦楞纸总供应增加78.98万吨，需求增加110.94万吨。供应增量不及需求增量，市场供需矛盾有所缓和，驱动价格上涨。

2024年下半年中国瓦楞纸下游消费量同环比均呈现增长趋势，对于瓦楞纸价格存有一定支撑。三季度处于市场的淡旺季转换阶段，市场需求面表现较为平淡，对市场价格支撑一般，而进入四季度以来，市场逐步进入传统消费旺季，节日备货需求的增加带动瓦楞及箱板纸需求增加，叠加出于对于未来关税调整的担忧，部分终端存在抢出口的情况，下游包装厂订单增加明显，备货积极性较高，市场需求呈现增加趋势，利好价格运行。

同时，下半年市场在下游积极备货背景下，纸厂去库情况表现较好，甚至市场在四季度出现拿货需要等待排产的现象，市场供应压力减轻。据卓创资讯监测数据显示，截至12月底，瓦楞纸企业库存较6月底减少52.39%。库存压力减轻，助力下半年价格上行。阶段性供不应求现象促使下半年纸厂开工情况有所提升，据卓创资讯监测数据显示，2024年下半年瓦楞纸月度平均开工负荷率环比提升5.20个百分点，下半年总体产量环比增加115.55万吨。

2025年上半年瓦楞纸价格或承压运行

展望2025年上半年，价格运行主要受到需求增量表现，供给端新增产能的投放进程及原料价格变化等因素的影响，整体上半年瓦楞纸市场价格或弱势承压运行。

2025年上半年，需求面利好支撑有限。2025年市场需求不确定性因素仍然较多。内需方面，随着以旧换新政策的不断深化，预期汽车及家电电子产品等终端需求仍然向好。外需方面，关税政策调整，或不利于出口订单，尤其是利空以出口为导向的区域市场。

整体来看，2025年上半年供应压力依旧较大，供需关系仍以博弈为主，对于价格支撑较小。据统计2024年瓦楞纸净新增产能约为40万吨，而2025年市场仍有约229万吨的新增产能存在投产可能，继续对供应施压。产量方面，一般上半年在春节期间会进行短期的停机检修，其余时间段纸厂多维持正常生产，后续市场整体产量压力不容忽视。进口量受关税不变影响下，预计依旧处于偏高位置。

成本面支撑有限。瓦楞纸主要生产原料以废黄板纸为主，预计2025年上半年废黄板纸价格可能先高位运行后下跌。受中美关税调整影响，不利于国内产品出口。在关税调整前，出口商品的纸包装刚需或较强，可支撑废黄板纸价格高位运行，而关税落地，叠加需求透支的影响，则纸包装需求将缩水，废黄板纸价格将因消费减少而下跌。

综合来看，预计2025年上半年瓦楞纸市场价格或弱势承压运行，但受年初高基数影响，均价或环比微幅上行。具体来看，1月份市场价格趋于稳定；2月份随着春节假期结束，纸厂及包装厂陆续开机恢复正常，不排除规模纸厂拉涨以带动包装厂补库的可能，但部分中小厂或根据自身库存情况灵活调整价格；3月份之后，市场处于传统淡季，需求面支撑不足，价格或将有下调风险。