瓦楞纸：2024年市场先跌后涨 2025年机遇与挑战并存

2024年瓦楞纸市场呈现先跌后涨“U”型走势，主因在于新增产能持续释放与有效需求不及预期的矛盾，导致供过于求的情况愈发突出，市场信心受挫，行业景气度低迷。展望2025年，瓦楞纸价格走势将主要取决于供需基本面的变化，同时受到原料成本波动和宏观经济环境的影响，预计市场或震荡下跌后逐步回升趋势。

2024 年的瓦楞纸价格呈现震荡下滑—低位震荡—触底反弹走势。前三季度，受新增产能释放所带来的供应压力以及有效需求低于预期的影响，市场呈现出低迷状态，价格持续震荡下跌。然而，四季度随着节日订单和“抢出口”订单的增加，市场需求显著提升，供需关系持续改善背景下，推动瓦楞纸价格触底反弹，且反弹幅度逐月扩大。

据卓创资讯监测数据显示，2024年中国AA级120g瓦楞纸市场均价2711元/吨，同比跌幅6.97%。其中最高点出现在12月底，达到2938元/吨，低点出现在9月底，在2588元/吨，波幅在350元/吨。整体而言，2024年瓦楞纸月均价一度处于近五年的低位水平，反映出行业景气度仍处于低迷周期。

产能继续扩张，供应压力增大

2024年瓦楞纸产能处于优化阶段，但整体仍保持正增长趋势。据卓创资讯数据统计，2024年瓦楞纸累计新增产能183万吨。随着新产能陆续投放，供过于求的格局进一步加剧，企业间竞争压力加大，年内长期停产或转产的产能达到143万吨，净新增产能为40万吨。新增产能带动了产量的增加，2024年瓦楞纸产量为2285万吨，同比增长5.69%。进口是瓦楞纸市场总供应的重要组成部分，作为国内供应的补充，对市场供需格局产生一定影响。尽管2024年继续执行零关税政策，但由于国内需求恢复不及预期、纸价下跌频繁及海外瓦楞纸生产成本上升的影响，瓦楞纸进口量同比下降25.07%。零关税政策的利好效应因此有所削弱，2024年累计进口量为269万吨。综合来看，2024年瓦楞纸总供应量为2729万吨，同比增长0.89%。

需求先弱后强，是影响市场走势最重要的因素

2024年中国瓦楞纸下游消费结构基本保持稳定，主要集中在食品、饮料、家电电子、服装鞋类及箱包、日化产品、车业及零部件、家居家具、快递、医药等包装领域。上述行业包装需求量较大，整体占比可达95%。2024年前三季度，由于国内经济刺激政策落地节奏未达预期，有效需求不足，导致瓦楞纸消费量虽有所增长，但增速较2023年下滑了6.70个百分点。进入四季度，出口订单阶段性提升，出口量达到9万吨，同比增长80%。同时，国内消费补贴刺激耐用品需求，拉动瓦楞纸需求量增加，供需关系得到一定程度缓和。总体来看，2024年瓦楞纸总需求量为2575万吨，同比增长1.78%。其中，国内消费量为2566万吨，同比增长1.62%。

纸价与成本相关性下滑，行业利润同比下滑。

近五年内，废旧黄板纸与瓦楞纸价格走势的相关系数维持在较高水平，平均值为0.85，体现了两者的紧密关联。2024年数据显示，废旧黄板纸与瓦楞纸的相关系数降至0.77，较上一年下滑了0.11。作为主要原料，废旧黄板纸在瓦楞纸生产中的贡献占比达到85%，对生产至关重要。在2024年，废旧黄板纸和瓦楞纸市场中，两者之间的相关性较上一年有所下滑，并低于近五年平均水平。作为产业链上下游产品，废纸是瓦楞纸最主要的生产原料，二者的价格均受到自身供需和成本的影响。然而，从2024年瓦楞纸市场运行情况来看，废旧黄板纸对瓦楞纸价格的影响趋弱。主要原因在于，废旧黄板纸的定价话语权主要集中在上游纸厂，在市场供大于求的背景下，需求变化成为影响价格更重要的因素。尽管废旧黄板纸是瓦楞纸生产的核心原料，但市场需求疲软和新增产能带来的供应压力，使得瓦楞纸价格更多受到需求端的影响，从而导致废纸和瓦楞纸之间的相关性下降。

进入2024年，市场呈现供过于求的态势，导致瓦楞纸与废旧黄板纸价格承压，行业毛利处在低位水平，年内利润率水平维持在5.80%-14.79%之间，年度行业毛利水平约为260元/吨左右。

2024年，瓦楞纸行业的毛利率较上一年有所收窄。主要原因在于国内供大于求的格局延续，叠加上游纸厂新产能投放后对原料需求量的增加，导致原料废纸供应趋紧，废纸价格跌幅小于瓦楞纸价格，使得瓦楞纸毛利持续收窄。具体来看，2024年1月至3月，瓦楞纸行业毛利延续了上年度的修复趋势，月度毛利水平稳定在330-392元/吨之间。然而，从4月份开始，行业毛利水平逐渐下滑，尤其在9月份，毛利水平显著下滑至155元/吨左右，部分中小纸厂的装置接近盈亏平衡线。10月至12月份随着需求增量，纸价持续上涨，行业利润有所修复，月度毛利水平在203-308元/吨。这一波动反映出行业在原料供应及市场需求的双重压力下，盈利能力受到了较大影响。

展望2025年，瓦楞纸产品价格趋势主要因素将集中在供需基本面变动，辅以原料成本波动及宏观经济环境的变化。2025年瓦楞纸市场供需失衡的局面可能仍将持续，预计2025年上半年市场压力将大于下半年，预计市场呈现震荡下跌后缓慢上行走势。

供应角度看，2025年瓦楞纸产能将保持正增长趋势。根据目前公布的数据显示，2025年瓦楞纸拟新建项目产能约为229万吨，主要集中于华东、华南、华中、华北和西南地区。然而，相较于前一年，新增产能项目有所减少，且多为中小企业规模的产能扩建，规模纸厂的扩产步伐放缓。特别是华东和华南作为国内最大的产销市场，新产能的增加将进一步加剧当地的市场竞争格局，需警惕这些地区的市场竞争变化对其他区域的联动影响。

从需求角度分析，2025年瓦楞纸市场需求将缓慢回升。随着国内宏观政策逐步落地，尤其是《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的实施，或将提升瓦楞纸产品的市场需求，为价格提供一定支撑。然而，“特朗普”2.0时代的到来将再次增加中美贸易的不确定性，2025年出口仍面临外需偏弱和贸易摩擦不确定性的挑战。

从成本角度分析，主要原料废旧黄板纸价格或呈现先高位震荡后下跌再反弹走势。其影响因素仍然是下游生产企业对原料的需求量变化，以及下游产品利润变化情况。但考虑到国内废纸供应偏紧格局，成本价格同比或微涨，导致成本端压力提升，它将为瓦楞纸价格提供一定的底部支撑。

从季节性角度来看，瓦楞纸价格波动具有一定的季节性特征，但淡旺季的季节性特征有所减弱。从图7中可以看出，一年中价格上涨概率超过50%的月份有6个月，分别为1-2月和9-12月；而3-8月则处于传统消费淡季，市场出现下跌的概率较大。瓦楞纸下游行业应用广泛，覆盖食品饮料、家居家电、服装鞋帽、医药、快递等众多领域。由于涉及多个终端行业，市场走势更多跟随需求端的变化，因此淡旺季的季节性特征有所减弱。

综上所述，2025年的市场或将呈现震荡下跌后缓慢上涨的走势，受到主要原料废纸供应偏紧格局支撑，均价环比微幅上涨。预计该年度的月均价将在2640-2940元/吨区间波动，全年高点预计出现在2月份，主要由于春节后下游包装厂的复工复产促使短期补库，从而推动纸价上升。而全年月度低点可能出现在7月份，受需求淡季和供应宽松的共同影响，导致市场供过于求，价格承压下行。