全球纸浆市场展望：近两年需关注的主要纸浆价格驱动因素

　　从一年前笼罩市场的不确定性到现在，纸浆市场的情况已经变得更加清晰。我们现在基本上摆脱了物流限制和疫情政策的负担，但过去两年纸浆价格的波动仍然是我们关注的焦点。对于全球纸浆行业的许多人来说，对纸浆市场长期低迷的怀疑仍然存在。

　　Fastmarkets 的高级经济学家帕特里克·卡瓦纳分享了他在温哥华国际纸浆周上的一些重要收获，以及他对未来12个月纸浆市场的预期。主要总结要点包括：纸浆库存量创历史新高，未来将有更多产能扩张；工厂的临时和永久停机和关闭将在平衡库存方面发挥重要作用；短期内纸浆需求将由库存周期的变化决定；对于纸浆生产商来说，生产成本比以往任何时候都更加重要；需要警惕的其他市场风险和驱动因素，包括中国经济复苏、美国利率和美元强势以及未来纸浆供应量的突然变化。

　　纸浆库存量创历史新高

　　化学市场纸浆生产商的库存量已创历史新高，其中漂白针叶牛皮纸（BSK）的不平衡比 BHK 更为明显。最新的漂白硬木牛皮纸（BHK）生产商库存量读数仍低于2019年中期的历史峰值，而BSK库存量近几个月继续创下新高。由于需求依然不温不火且新的产能逐渐进入市场，库存激增可能会在较长时间内笼罩市场。

　　随着五个项目的启动，全球商品浆产能将在未来三年内大幅扩张，意味着将有超过740万吨新的低成本牛皮纸浆流入市场：智利156万吨 BEK 阿劳科 MAPA 项目于3月份开始投产，预计今年将生产约80万吨 BEK ；芬欧汇川位于乌拉圭的210万吨 BEK 斗牛场绿地工厂已于4月启动，目标是在年底前全面运营；芬林纸板计划于2023年第三季度末在芬兰启动新的凯米工厂，供应量约为88万吨； CMPC 已投资将其位于巴西瓜伊巴工厂的 BEK 产能在2023年第四季度增加35万吨；书赞桉诺继续在巴西建设新的255万吨 BEK 塞拉多工厂，预计将于2024年下半年投产。

　　工厂临时和永久停工和关闭以平衡库存

　　停工和停产将在帮助减少生产商库存和增加全球市场的新产能方面发挥重要作用。停机会以多种形式出现，包括白俄罗斯斯韦特洛戈尔斯克工厂爆炸和加拿大野火等意外事件，这些事件目前正在影响 BSK 的供应，以及生产放缓，例如书赞桉诺决定在今年剩余时间内将巴西 BHK 的年度开工率降低4个百分点。

　　一些生产商选择暂时减产，例如 Paper Excellence 的 克罗夫顿工厂于7月份停工，以及国际纸业在第四季度和第一季度的经济停工。其他工厂的关闭将面临永久性的风险，斯道拉恩索最近决定于今年下半年关闭其位于芬兰的苏尼拉 BSK 工厂，这凸显了纸浆市场低迷期间工厂关闭的风险较高。

　　短期内纸浆需求将由库存周期的变化决定

　　在北美和欧洲，大量纸浆补货行动的迹象仍然微弱，因为买家似乎在等待净价以更接近中国的净价，这导致全球市场大幅向下调整。2023年第二季度，由于 BHK 的报价低于每吨500美元，中国市场出现了大量交易。由于硬木片进口价格相对较高，对进口 BHK 的需求受到了额外的推动，这使得综合纸浆和造纸生产商购买进口 BHK 比使用进口木片在国内生产纸浆更加经济。

　　在市场的软木方面，中国市场上基准北方漂白针叶木牛皮纸（NBSK）和漂白桉树牛皮纸（BEK）之间的价差不断扩大，继续有利于硬木的替代。加拿大和斯堪的纳维亚 NBSK 生产商继续降低价格，以刺激消费者和贸易商的补货需求，并从竞争对手手中夺取市场份额。

　　对于纸浆生产商来说，生产成本比以往任何时候都更加重要

　　商品浆生产商的生产成本现在比市场周期中的任何其他时刻都更加重要，因为 BSK 和 BHK 生产商的价格已迅速跌至成本曲线的高端，从而大幅降低了盈利能力，在某些情况下使一些工厂陷入亏损。与过去两年主要是运输、能源、化工、劳动力和木材成本上涨且波动为主的情况相反，今天的市场开始在某些地区和行业成本结构的组成部分看到成本通缩的迹象。

　　由于纸张和纸板市场的低迷缓解了对木纤维的需求，纸浆和木片市场近几个月压力减轻，导致高成本的中国 BHK 市场和不列颠哥伦比亚省 BSK 市场的木片价格下跌。在欧洲，较低的天然气和电价应能缓解生物能源生产商对纸浆木材市场的压力，同时也使能源和化学品成本下降。

　　纸浆行业参与者应注意哪些额外的市场风险和驱动因素

　　尽管下行风险仍然明显，但上行风险仍然存在。中国政府最近加大力度刺激经济进入备受期待的复苏，但迄今为止仍相对低迷。可以采取进一步措施来帮助促进工业生产和房地产行业，这将支持纸和纸板市场的增长，从而推动大规模纸浆补货工作的启动。

　　尽管迄今为止美国经济已证明对高利率环境具有弹性，但美联储在未来几个季度降息可能会削弱美元的强势。美元疲软将提高以美元计价的生产成本并提高纸浆买家（尤其是中国买家）的购买力，从而将纸浆价格支撑在较高的价格下限。

　　正如过去两个主要纸浆定价周期所见证的那样，意外停机仍然是一个通配符，有可能突然收紧市场供应，并改变买家对未来纸浆供应的信心。由于去年创下历史新高的定价环境仍让买家记忆犹新，大型纸浆厂的意外停产或关闭可能会激发人们在下一个主要定价周期开始之前储备相对便宜的纸浆的欲望。