中粮包装成为收购目标！涉资近70亿

　　临近年底，沉寂了近一年的印刷圈上市公司，突然爆出了一桩大交易。在港股上市的印铁制罐巨头中粮包装控股有限公司（以下简称“中粮包装”），成为资本竞逐的目标。

　　先是国资背景的长平（杭州）实业控股有限公司（以下简称“长平实业”）拟通过旗下子公司，以每股6.87港元的报价收购中粮包装全部已发行股份，收购金额最高可达76.49亿港元，合人民币近70亿元。

　　后有同为印铁制罐巨头的奥瑞金公告表示，正筹划重大资产重组，拟以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。

　　只要交易最终完成，不管中粮包装最终花落谁手，这都将成为国内印刷包装领域涉资额最大的一桩收购案

年入百亿的印铁制罐巨头

　　在估值略显“吝啬”的香港资本市场，中粮包装是港股印刷包装类上市公司中少有的高市值企业。

　　截至12月15日收盘，中粮包装的市值为75.38亿港元，合人民币约69亿元，与长平实业给出的收购身价十分接近。

　　中粮包装的自我业务定位是：主要从事食品、饮料及日化产品等消费品所使用包装产品的生产与销售。服务的下游行业主要包括：茶饮料、碳酸饮料、果蔬饮料、啤酒、乳制品、日化等。

　　2022年年报显示，中粮包装在中国境内有38家营运子公司及下属分公司，两家合资企业，在境外有一家营运子公司。

　　2022年，中粮包装实现营业收入102.55亿元，同比增长7.2%；净利润4.87亿元，同比增长5.2%。其中，来自铝制包装产品的营收为53.68亿元，同比增长20.3%，占年度营收的52.3%。来自马口铁包装的营收为42.13亿元，同比下降5.6%，占年度营收的41.1%。来自塑胶包装的营收为6.74亿元，同比增长5.1%，占年度营收的6.6%。

2022年中粮包装营收的产品结构（数据来源：上市公司公告）

　　2022年，其铝制包装、马口铁包装、塑胶包装的毛利率分别为12.4%、12.4%、13.8%，相对2021年均有所下滑，这主要是由于原材料成本上涨导致的。

2022年中粮包装不同产品的毛利率（数据来源：上市公司公告）

　　除了名头响亮的大客户，中粮包装还有一个名头同样响亮的大股东：中粮集团。中粮集团通过子公司中国食品（控股）有限公司，持有中粮包装29.70%的股权。

　　在中粮集团之后，奥瑞金间接持有中粮包装24.40%的股权，一位叫张炜的自然人持有21.91%的股权。

　　作为一家上市公司，中粮包装的股权高度集中，公众持股数量持续不足25%，已经不满足在港股继续上市的要求。这是中粮包装本次股权交易的重要原因之一。

牵手宝钢包装，还是奥瑞金？

　　根据中粮包装6月2日发布的公告，其主要股东中粮集团正就出售部分或全部持有的中粮包装股权，与第三方进行洽谈，并签订了无法定约束力的谅解备忘录。

　　8月17日，中粮包装公告表示，收到宝钢包装控股股东中国宝武钢铁集团通知，正与中粮集团接洽股权收购事宜，并可能发起全面现金要约。

　　12月6日，谜底正式揭晓：由宝武集团控股61.54%的长平实业，拟通过在海外注册的子公司Champion HOLDING收购中粮包装的股权，并提出有先决条件的自愿全面现金要约。

　　据了解，宝武集团与中粮集团都是归国务院国资委管理的大型央企，持有长平实业部分股权的国新投资，则隶属于央企中国国新控股有限责任公司。因此，有关中粮包装的此番交易，是否是央企内部的业务整合？

　　出乎市场意料的是，半路杀出了程咬金。

　　12月12日，在A股上市的奥瑞金发布筹划重大资产重组的提示性公告，筹划以现金方式对中粮包装股东发起自愿有条件全面要约，收购中粮包装全部股权。

　　实际上，奥瑞金、中粮包装分别是国内印铁制罐领域，市场占有率第一和第二的企业。2022年，奥瑞金实现营收140.67亿元，同比增长0.63%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）5.65亿元，同比下降36.69%。

2022年三家印铁制罐巨头的营收（单位：亿元）（数据来源：上市公司公告）

　　当然了，宝钢包装也不差，市场占有率位居第三。2022年，宝钢包装实现营收85.43亿元，同比增长22.35%；净利润2.68亿元，同比增长0.78%。

2022年三家印铁制罐巨头的净利润（单位：亿元）（数据来源：上市公司公告）

　　奥瑞金入局中粮包装股权角逐，有自身独特的优势。作为中粮包装的第二大股东，奥瑞金控制了24.40%的股权。

　　对它来说，最大的难题可能是：钱从哪里来？毕竟，它的报价不太可能比长平实业低，需要动用的现金至少在70亿元左右。到三季度末，其拥有的现金及现金等价物余额为14.28亿元，一定要借助外力才可能完成收购。

　　而长平实业已经得到招商银行的贷款承诺。

印刷包装圈的一座里程碑

　　中粮包装无论最终牵手宝钢包装，还是奥瑞金，只要交易能够顺利完成，都会成为印刷包装圈的一座里程碑。

　　首先，这将成为国内印刷包装圈迄今为止涉资额最大的一桩并购。

　　其次，围绕中粮包装的股权交易，很有可能催生国内印刷包装圈的新“老大”。

　　最后，对中粮包装股权的角逐，标志着国内印铁制罐市场的整合迎来了高潮。

　　此番，可能的市场整合发生在行业老大和老二或老二和老三之间，整合后的新企业市场占有率将遥遥领先。围绕中粮包装股权的角逐标志着大资本介入印刷包装产业整合的开始。而大资本的介入将促进产业集中度的快速提升，以及超级行业龙头的出现。