包装纸产业链周度分析：价格同步下跌，后期或延续跌势

　　一、废纸产业链价格、利润传导图

　　二、本周市场回顾分析

　　从产业链传导来看，本周（5月3日至5月9日）废纸价格与箱板纸、瓦楞纸价格走势一致，瓦楞纸、箱板纸价格下跌后，纸厂出货利润受到挤压，作为主要原料，废黄板纸价格承压下行。从废黄板纸供应来看，本周废黄板纸供应整体偏少，打包站库存整体处于低位，纸厂废黄板纸到货量偏低，由此废黄板纸价格跌幅较窄。

　　从周均价来看，本周包装纸产业链内废纸与下游瓦楞及箱板纸价格走势同步下滑。废黄板纸均价较上周跌幅收窄0.59个百分点，下跌1元/吨，跌幅0.07%；产业链下游产品瓦楞及箱板纸延续上周跌势，其中AA级瓦楞纸120g市场周均价2623元/吨，较上期均价下调10元/吨，环比跌幅0.38%，较上期均价跌幅收窄1.41个百分点，同比跌幅9.65%；箱板纸市场周均价3640元/吨，较上周均价下调16元/吨，环比跌幅0.44%，较上周跌幅收窄0.37个百分点，同比跌幅8.43%。

　　从盈利角度来看，本周瓦楞及箱板纸盈利表现仍然不佳，其中瓦楞纸利润下降9元/吨，箱板纸利润下降14元/吨，较上周由涨转跌。上游主要原料与包装纸价格同步下跌，但箱板纸、瓦楞纸的价格跌幅大于废黄板纸价格跌幅，行业利润表现下滑态势。

　　综合以上分析，本周包装用纸产业链内上下游产品价格联动性较强。由于纸板厂采购意向较低，周内箱板纸、瓦楞纸价格下跌，导致纸厂利润下行，纸厂为保证利润而将销售压力转嫁至成本端，部分纸厂废黄板纸采购价格下调。此背景下，纸厂下游纸板厂采买包装用纸的积极性下降，导致纸厂看空箱板纸、瓦楞纸市场价格，继而看空气氛继续上溯，导致废黄板纸需求转弱，打包站对废黄板纸看跌情绪升温，出货积极性上升，废黄板纸供应增加。而对于下游包装纸市场来说，上游废黄板纸价格供应增加且价格下跌，成本端对成品纸价格走势形成利空影响。瓦楞及箱板纸市场重拾疲软下滑态势，整体市场终端需求减弱，纸企出货迟缓，部分中小纸厂停机检修，开工积极性降低，继而废黄板纸消费量减少。以上所见，废黄板纸供需矛盾继续放大，瓦楞及箱板纸市场延续跌势的背景下，纸厂主动下调废黄板纸采购价格以规避亏损扩大风险，废黄板纸价格持续承压运行。

　　三、重点关注及风险提示

　　下周（5月10日至5月16日）来看，废纸供应或有所增加，而纸厂废黄板纸消费量可能略微上升，市场供需同步回升背景下，纸厂利润走势或主导废纸价格跌幅大于成品纸价格跌幅。

　　首先，在废纸供应方面，因五一假期间，国内消费较为旺盛，节后打包站废黄板纸回收量有所增加，而打包站出货意向较高，纸厂到货量或因此上升。而下游纸厂开工负荷率或短暂回升，此将导致成品纸供应增加，显然不利于成品纸价格走势。此外，纸厂为维护成品纸销售利润，其废黄板纸采购价格可能承压下行，而在废黄板纸供应增加的背景下，废黄板纸价格跌幅可能大于成品纸价格跌幅。综合来看，预计下周包装用纸产业链市场以下跌为主，因跌幅差异，成品纸利润或略微好转。