瓦楞及箱板纸：多重因素影响 1-10月价格跌多涨少

　　11月中上旬阔叶浆市场价格延续跌势，呈现超季节性下跌

　　截止至11月20日，中国进口阔叶浆现货市场月均价4535.54元/吨，环比下跌3.21%，同比下跌15.73%。从近年来进口阔叶浆价格波动特点看，低于历史平均水平。从季节性（指数）上看，进口阔叶浆价格4-8月份价格处于相对偏弱走势，价格呈现环比走低状态，8月之后价格会一路走高主要是因为9、10月是下游原纸行业的传统旺季，纸企为准备生活用纸电商大促“双11”订单、文化用纸出版招标季订单以及白卡纸传统节假日订单等提前采买原料进行备库，下游需求增加，浆价走高。进入11月后，造纸行业由旺季转入淡季，浆价下跌，过去7年的11月季节性指数在1.00，较10月下降0.03个百分点，而2024年11月进口阔叶浆价格打破传统季节性特点，出现超季节性下跌，现货市场价格持续走低。

　　从今年1-10月行情趋势看，如图3所示，瓦楞及箱板纸市场大致分为3个阶段：3-4月（弱势下滑）、5-9月中旬（震荡波动）、10月（涨价顺利）。

　　3-4月：3月份开始瓦楞及箱板纸出现年内较为明显的下调动作，跌势一直延续到4月份。影响本阶段市场走势的因素有以下几方面：首先，市场供需矛盾凸显。其中供应端表现宽松，规模纸厂开工负荷率稳定，虽然中小纸厂装置出现短停情况，但对市场影响有限。另外市场有65万吨（仁丰、吉林山鹰、河北汉高新材料）的新增产能释放，进口纸继续执行零关税政策，供应端表现较为充足。需求端恢复缓慢，有效需求跟进不足，导致市场供需矛盾突出，据卓创资讯监测数据显示，4月底瓦楞纸供需差较1月份扩大8万吨，箱板纸供需差扩大15万吨，纸价呈现震荡下行趋势；其次，上游主要原料废黄板纸价格震荡下滑，成本面支撑减弱；最后，规模纸厂多次下调价格，市场看空心态较为浓厚，下游客户买涨不买跌的心理影响，原纸采购并不积极。

　　5-9月中旬：此阶段市场震荡区间调整为主，供需关系及成本变动为影响市场价格变动的主要原因。值得关注的是8月下旬至9月份，市场处于传统旺季，但是今年金九旺季“褪色”，下游有效需求释放不足、主要原料废旧黄板纸下跌等利空拖累下，市场价格跌多涨少。

　　10月：从10月份开始，瓦楞及箱板纸市场价格开始涨价模式，涨势一直延续至今。影响本阶段市场走势的因素有以下几方面：首先，国庆假期间，纸厂有停机检修动作，叠加规模纸厂预告式涨价，带动下游包装厂采购积极性，纸厂去库较为顺利。据卓创资讯监测数据显示，10月底瓦楞纸样本企业库存较9月底下调13%，箱板纸下调9.44%；其次，市场处于传统旺季，终端消费向好，带动包装纸下游需求，叠加下游包装厂原纸存一定补库空间，市场整体交投向好，供需关系略有缓和；最后，市场价格处于近五年低位，企业调涨意愿浓厚，规模纸厂价格上调，累计提涨30-90元/吨，中小纸厂积极跟涨，市场整体涨价氛围向好。

　　11月中上旬延续10月份市场涨势，价格持续上调，针对于11月、12月份，卓创资讯预计需求仍存向好预期，但是供应压力仍存，均价窄幅调整为主。主要影响因素如下：

　　从需求端来看，11月、12月份在春节、元旦、电商节等节假日的支撑下，终端消费存增加预期，从而带动瓦楞及箱板纸需求情况。另外，考虑到目前的国际形势，市场仍有“抢出口”订单的需求增量释放，对于包装厂存一定需求支撑。从供应端来看，据目前了解，11、12月份纸厂暂无明确检修计划，在经过了10月份至今的价格拉涨，行业的盈利情况有了一定程度的修复，纸厂生产积极性有所提升，预计产量呈现增加趋势。目前纸厂库存水平处于偏低位置，市场供需关系得以优化，利好于价格运行。

　　从成本端来看，主要原料废旧黄板纸价格在到货紧、需求佳的支撑下，或将保持偏强运行，受上下游传导影响，成本面整体呈现向好趋势，利好于原纸运行。

　　从市场心态来看，规模纸厂仍有涨价计划，或将带动中小厂家跟涨积极性。下游包装厂则根据自身订单情况，维持刚需采购。

　　11月份以来瓦楞及箱板纸市场整体表现向好，价格小幅上调。综合以上因素，11月下旬至12月份瓦楞及箱板纸在库存低位，需求平稳以及成本上涨的多重支撑下，价格仍存上涨预期。但是考虑到目前包装厂原纸库存偏高，以及随着部分“抢出口”订单的阶段性减少，或将抑制涨幅，预计涨势有所放缓。