瓦楞纸：二季度价格宽幅震荡 三季度或先抑后扬

　　【导语】二季度，瓦楞纸市场多空博弈，价格宽幅震荡。5月中旬受中美关税政策影响，瓦楞纸市场短暂反弹，但需求疲软和供应过剩的问题仍未得到有效解决，市场涨跌频繁。展望三季度，市场由淡季转向旺季，内需或先降后增，外需不确定性仍存，预计市场或先抑后扬。

　　二季度瓦楞纸市场供大于求格局未改，虽然5月中旬中美关税政策缓和带来了短暂的市场反弹，但需求疲软和供应过剩的问题仍未得到有效解决，整体市场价格宽幅震荡。卓创资讯数据显示，截至6月25日，中国AA级120g瓦楞纸市场季度均价为2551元/吨，环比上季度下跌9.57%，同比下跌3.57%；价格区间方面，季度内最高点为4月中上旬的2589元/吨，最低点出现在5月上旬的2504元/吨，高低波幅为3.39%。从近五年瓦楞纸季节性走势来看，2季度月均价整体运行至近五年同期低位水平，当前行业仍处下行周期。

　　二季度关税政策扰动市场情绪，供需及预期变化导致价格呈现阶段性涨跌。北京时间2025年4月3日，“特朗普”宣布对全球贸易伙伴实施“对等关税”，此次加征关税后，自中国进口商品的关税额度累计达到54%。此举导致中国出口商品成本增加，竞争力减弱，出口订单量下滑，从而减少对瓦楞纸的消耗量。对于瓦楞纸市场形成较大的利空影响，市场价格出现明显下跌走势，以华北市场AA级高瓦120g成交情况来看，4月底日度收盘价为2420-2470元/吨，较上月底日度收盘价下跌了130元/吨。

　　5月中上旬，随着中美贸易摩擦阶段性缓和，市场对需求增长存乐观预期，供需关系逐步好转，市场价格止跌并反弹。然而，经过市场验证后，实际订单并未出现显著增量，叠加国内节日（端午节、618电商节）订单均未有明显增量，供需差由降转增，6月市场再次承压。据卓创资讯数据统计，二季度瓦楞纸总供应量预计为846万吨左右，较上一季度增加61万吨；总需求量约为659万吨左右，环比上一季度增加55万吨。综合来看，供应增量大于需求增量，供大于求的矛盾进一步加剧。

　　二季度废纸价格呈现震荡上行走势，对纸价形成一定支撑。4-5月，由于废纸供应偏少叠加关税阶段性缓和，下游纸厂开工积极性提高，增加了对原料废纸的需求，废纸月均价环比略微上涨。然而，6月成品纸价格转跌，行业利润亏损压力加大，部分纸厂选择下调原料价格以缓解成本压力。据卓创资讯数据监测，截至6月25日，二季度废旧黄板纸的平均价格为1452元/吨，环比上季度下跌1.35%，同比上涨0.86%。由于主要原料价格震荡上涨，成本端压力增加，在上下游产业链价格联动影响下，成本对纸价形成一定底部支撑。

　　瓦楞纸成本与价格走势阶段性分化，行业毛利率下滑

　　二季度瓦楞纸市场多空因素交织，纸价呈现跌-涨-跌趋势。主要原料废纸市场由于供应量偏紧，且下游纸厂对原料需求较为稳定，导致成本价格震荡上行，因此行业毛利率呈现下滑趋势。从2季度数据变化情况来看，截至6月25日，二季度主要原料废纸季度均价环比上季度跌幅1.35%，而辅料玉米淀粉价格则上涨1.99%，因此综合成本下滑0.91%。成本下跌也对纸价形成一定利空，瓦楞纸价格环比上季度跌幅9.57%。瓦楞纸价格跌幅大于成本跌幅，二季度行业毛利率仍下调至6.02%，环比上季度下滑8.14个百分点。特别是6月下旬，瓦楞纸日度行业利润下滑至4.17%，为近2年以来最低行业毛利水平。

　　三季度由淡季转向旺季，瓦楞纸市场或先抑后扬

　　库存与利润双重压力，纸厂或主动缩减供应。一方面，瓦楞纸行业库存持续高位运行，截至6月19日，卓创资讯监测数据显示，行业样本库存量为44.01万吨，较年初库存增加幅度达到107.69%。面对库存压力，企业或采取降价去库或主动停机策略，以缓解库存提升压力。另一方面，行业盈利能力持续承压，部分纸厂已出现亏损，开工积极性或有所下降。综合来看，3季度瓦楞纸理论供应量预估值为846万吨，环比减少0.04%。

　　淡季逐步转向旺季，需求量或先降后增。三季度是瓦楞纸行业由淡季向旺季过渡的阶段，需求量或先减少后增加。7-8月份为传统消费淡季，国内需求支撑不足，叠加以旧换新政策及抢出口政策逐渐结束，市场需求表现疲软；同时，中美90天关税窗口期临近，外需订单不确定性增加，进一步拖累需求订单。而9月份进入传统旺季，中秋、国庆节前订单集中释放，需求或迎来阶段性反弹。预计三季度瓦楞纸总需求量为665万吨，环比增长0.86%。

　　成本端呈现“先弱后强”特征，对纸价支撑力度有限。受下游包装纸需求预期偏弱影响，对废纸需求量减少，尽管废纸货源偏紧对价格形成一定支撑，但整体利空因素仍占主导，废纸价格或维持低位震荡。进入9月份后，随着成品纸进入消费旺季，市场看空情绪或有所收敛，叠加废纸供应量偏紧，废纸价格或窄幅回升。预计主要原料废纸价格波动空间在30元/吨左右，整体成本端对纸价的支撑力度有限，但仍可为纸价提供一定底部支撑。

　　综上所述，展望三季度，瓦楞纸行业由淡季转向旺季，内需或先降后增，外需不确定性仍存，而成本对纸价支撑力度有限，7-8月份市场仍存下行压力，9月份市场或上涨。