箱板纸：2024年呈现“U”字型走势 2025年先跌后缓慢上行

2024年箱板纸价格重心较上一年有所下移。供需双增，但需求增幅大于供应增幅，市场供需关系略有缓和，但是由于年初基点较低，叠加成本面支撑有限，2024年均价同比有所下调。2025年箱板纸市场供需面仍面临较大压力，预计市场呈现震荡下跌后缓慢上行走势。

2024 年箱板纸价格重心较上一年有所下移，整体呈现“U”字型走势。据卓创资讯统计数据显示，2024年中国箱板纸市场全年均价3690元/吨，同比跌幅6.51%。最高点出现在 3 月上旬，达到3859 元/吨，随后步入震荡下行通道，低点出现在9月底，在3595元/吨，波幅在264元/吨。从近五年以来价格波动特点来看，箱板纸价格处于近五年来低位偏下水平。

回顾市场来看，年内出现一次较为明显的下调阶段及上涨阶段，其中下调主要集中在3-4月。春节过后，包装厂开机时间晚于纸厂8-10天，市场供需矛盾逐步显现，终端需求恢复不及预期，下游包装厂订单未见明显改观，纸厂库存压力增加，叠加进口量增多、废纸价格下调明显，成本支撑减弱等多方面影响，箱板纸市场弱势下行。上涨阶段主要集中在10-12月份。10月初现涨势，主要得益于国庆节期间，部分厂家停机检修较多，叠加纸厂涨价气氛的渲染下，纸厂去库存较为顺利，带动市场价格上移；11月、12月份规模纸厂多次拉涨，中小厂家积极跟涨，下游包装厂订单尚可，局部地区出口订单增加，原纸采购积极性有所提升，供需关系有所缓和。上游主要原料废纸价格上涨，为保证自身利润，纸厂原纸上涨意向较为强烈。

2024年箱板纸供需双增，但考虑到2024年经济继续向好发展，市场终端需求有所恢复，需求增幅大于供应增幅，市场供需关系略有缓和。但是由于年初价格基点较低的影响，叠加上游主要原料废纸价格同比有所下滑，成本面支撑有限，2024年箱板纸均价同比有所下调。

新增产能释放，进口增加，供应面延续宽松

2024年箱板纸市场供应量同比呈现增加趋势，总供应量在3847万吨左右，同比增幅5.02%。供应量的增加主要受到产量及进口量增加的影响。从产量角度看，2023年箱板纸产能依旧延续增加趋势，新增产能366万吨，淘汰产能115万吨，净新增产能达到251万吨，新增产能主要集中在了华中、华北等地区。2024年纸厂规模厂家停机检修减少，产能利用率有所提升，据卓创资讯监测数据统计，箱板纸2024年产量为2987万吨，较去年增加6.45%；产能利用率为63%，较2023年提升1个百分点。

2024年箱板纸进口量延续增势，主要受到“零关税”政策和内需恢复的利好，另外，受成本优势带动，国内部分纸厂选择在东南亚地区建厂，部分货源回流，也对箱板纸的进口量存在一定支撑。据海关数据统计，2024年箱板纸累计进口数量560万吨，同比增加5.07%。综合来看，进口量及产量增加，箱板纸市场供应面表现宽松，供应量同比增幅在5.02%左右，对于价格形成一定利空影响。

需求同比改善 供需关系略有缓和

2024年经济继续向好发展，市场终端需求有所恢复，因此箱板纸总需求较去年增加。2024年箱板纸总需求3575万吨，同比增长6.30%。需求量的增加，为市场产能的进一步释放提供底层支撑，也为年内价格运行提供一定助力，但考虑到需求增幅同比放缓，整体需求量为价格带来的支撑相对有限。综合来看，2024年箱板纸市场供应及需求皆有所增加，从供需差的角度看，同比去年有所收窄，供需关系略有缓和。由图6可见，2024年供需差依旧处在近两年来的偏高位置，市场供大于求的格局不变。

成本跌幅大于箱板纸跌幅 毛利略有下滑

2024年箱板纸毛利率先增后降。1-3月份纸厂的盈利呈现增加的趋势，主要原因为春节前后成本尤其是上游主要原料废旧黄板纸在回收量增加的影响下，价格出现下调，而箱板纸价格则相对坚挺。4月份之后箱板纸市场产能持续扩张，导致产量及供给端的压力增加，价格震荡下行。而产量的增加提升了原料的需求，促使原料跌幅不及原纸跌幅，最终导致箱板纸毛利率的下调。2024年箱板纸行业平均毛利率同比下滑1.16个百分点，其中综合成本同比下调5.05%，而箱板纸均价下调6.50%。

展望2025年，影响箱板纸市场运行的因素将集中在行业供需状况、成本和市场政策等。

从供应角度看，产量依旧延续增加趋势。2025年市场仍有253万吨新增产能释放，考虑到部分产能延期、落后产能淘汰等各方面因素，预计2025年箱板纸总产能在4977万吨，同比增加4.19%，虽然增速有所放缓，但是对于供大于求的箱板纸市场来说，产能的增加，对于产量及供应端形成了较大的压力。进口纸方面竞争依旧较为激烈，随着国内规模纸厂于海外布局的进一步完善，叠加进口纸的成本优势，预期2025年进口量整体依旧处于偏高位置。整体看供应面压力仍存。

从需求角度看，随着国内扩大内需政策的贯彻落实，预期国内消费环境有所改善。但是考虑到中美贸易的不确定性，关税调整实际落地幅度变化，均不利于国内产品出口，因此2025年出口订单存在下滑风险。综合来看，2025年需求端不确定因素依旧较多，外需收窄，内需持续扩张，国内需求增速相对放缓，预计同比增加1.34%。

从成本角度看，上游主要原料废纸价格走势预期先强后弱。一季度出口商品包装需求预期较强，加之春节假期影响废纸供应，利于废黄板纸价格高位运行，二、三季度废黄板纸需求或减弱，加之处于消费淡季，废黄板纸价格将下跌，四季度旺季回归，价格或小幅反弹。价格区间震荡整理为主，成本均价同比略有上调，成本面支撑提升，但幅度有限。

从季节性角度来看，箱板纸价格波动具有一定的季节性特征，下半年行业景气度高于上半年，主要在节假日、电商节等消费向好，需求面存一定利好支撑。其中2月、9-12月上涨概率较大，尤其是2月份受到需求恢复的加持上涨概率达到80%。

综上所述， 考虑到市场供需面仍面临较大压力，叠加目前市场价格处于低位，企业盈利压力较大，预计2025年价格调整幅度收窄，纸厂调价或将更加灵活。具体来看：春节过后，纸厂或仍将拉涨报价，但是考虑到下游需求恢复较慢，价格小幅上调后步入下行通道。下半年来看，传统旺季支撑，需求略好，价格略有上行。卓创资讯预计，2024年中国箱板纸区间先跌后涨，出厂价均价震荡区间在3580-3785元/吨。其中最高点预计出现在2月份，最低点预计在7月。